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“老三樣”中 銀行股投資邏輯最清晰

來源:互聯網 2022-11-03 16:25中投網 A-A+

  A股周二出現絕地反擊態勢,各大指數漲幅均在2%以上,尤其是貴州茅臺大漲8%以上,招商銀行也漲逾5%。一時間,市場上開始傳出“牛市來了”、“白馬股重新主導行情”的呼聲。

  客觀來說,白酒、地產和銀行屬于A股的“老三樣”,在過去很長一段時間一直是機構的最愛,特別是白酒。但是,白酒、地產和銀行的投資邏輯全部依賴于人口紅利和經濟增長消費升級。就最近幾年的實際情況看,“人口紅利和經濟增長消費促升級”都在淡化,那么,支撐“老三樣”繼續維持高估值的理由顯然也不復存在。于是,我們看到,大多數白馬股都出現了腰斬行情。但是,這些行業板塊個股都是機構資金重倉的品種,無論從哪個角度看,超跌都會有反彈。但是,要搞清楚,這是反彈還是反轉?

  理性分析,我們暫且以反彈來觀察比較好一點。原因前面也說了,“人口紅利和經濟增長消費促升級”這個支撐白馬股的成長和估值增長的理由已經站不住腳了,因此,其估值肯定會向另一個標準靠攏。此前,由于有預期明顯的“人口紅利和經濟增長消費促升級”支撐,大消費白馬股可以有高于業績增速的估值,比如貴州茅臺年化業績增速15-20%,卻能給30倍的估值,海天味業不足兩位數的年化業績增速卻能給50倍估值,F在,它必須先向第一個理性標準看齊,即年化業績增速與估值齊平。以貴州茅臺為例,年化業績增速15-20%,最多給20倍的估值。至于像海天味業那樣競爭激烈的大消費行業,估值應該更低。

  當然,這里面還有一個行業增長預期,不要說海天味業,就連乳業這樣一個曾經持續以15%穩健增長的行業都出現了意想不到的需求下滑,龍頭企業伊利股份的業績增速都只有1.47%了,所以,大消費的估值必須放到整個行業去衡量。這里面還有很多不確定的因素。比如白酒行業,過去一直是穩健低速增長,但未來會怎樣?特別是給企業貢獻利潤大頭的高端白酒消費會不會被遏制?這樣一來又怎么給白酒重新估值?還有房地產,這樣一個體量巨大的行業,一旦從一個趨勢轉向另一個趨勢,要想再轉回來,能是一兩天的事情?所以,對于白酒地產來說,雖然現在有反彈,但是不是就此扭轉頹勢,是一個很不好回答的問題。

  因此,如果一定要參與“老三樣”的反彈行情,最確定的還是銀行。銀行是萬業之母,不管房地產市場怎么差勁,也不管消費升級還是降級,銀行的利潤基本是可以保障的,特別是五大行中資產優質的股份行。當然,極端情況也可能出現,但再怎么極端,0.5倍的市凈率和不足5倍的市盈率加上年化7%左右的收益率,對于目前銀行股股價還是有強大支撐作用的。

  當然,,銀行股不可能賺快錢賺大錢,但在一個趨勢不明朗或者趨勢不好的市場里,投資銀行股卻能兜底,而且心態會很平和。對于銀行業整體業績下降的擔心不是沒有必要,但過于擔心確實沒有必要,特別是擔心房地產拖垮銀行業而產生金融風險的擔憂。

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